今年风波不断的东方基金公司或将面临又一次的股权变更。而这一次，是“坚守”东方基金7年的发起人股东上海城投控股股份有限公司（以下简称城投控股），“离奇”地选择了以低于市场的价格挂牌转让所持东方基金18%的股权。

如此决绝地意图“斩仓”出局，和此前东方基金“内讧门”有何关联？是否是东方基金一直沸沸扬扬的大小股东矛盾的升级？

发起人坚守7年心生退意

《每日经济新闻(微博)》记者看到，上海联合产权交易所项目公告显示，城投控股委托上海汇源投资管理有限公司提出申请，公开挂牌转让其所持有的东方基金18%的股权，挂牌价格为3960万元。

转让条件要求包括：意向受让方应为合法存续的境内企业法人，注册资本、经营内容等条件符合《证券投资基金管理公司管理办法》等国家法律、法规和部门规章规定的相关要求。同时，要求意向受让人须具备良好的商业信用、市场信用、商业信誉和社会信誉，拥有良好的财务状况和支付能力；意向受让人近三年内无重大诉讼风险，经营行为无不良记录。

此次挂牌期满日截止于6月8日，如期满征集到两个及以上符合条件的意向受让方，则以网络竞价-多次报价的方式确定受让方。

城投控股是目前东方基金的四位股东方之一，也是东方基金的发起人股东中除了大股东东北证券外，唯一还持有股份的小股东。

从2004年6月起，东方基金成立至今已近七年时间，如果再算上筹备期，城投控股（原上海原水股份有限公司）与东方基金的缘分甚至更长。此前东方基金曾经历多次股权变更，但城投控股均牢牢持股不为所动。

事实上，城投控股也并未打算全面退出对金融业的投资，今年1月，证监会刚核准了城投控股收购西部证券30.7%股权的事宜，而西部证券则是纽银梅隆西部基金公司的大股东。但即便如此，这也未违反证监会对于机构参股基金公司“一参一控”的原则。

不过，城投控股显然已经不准备在东方基金身上继续“坚持”了。在东方基金成立近7年，尚处于盈利状态之时，发起人股东却暗自心生去意了。

甩卖价格低于市价

但令人疑惑的是，虽然以城投控股对东方基金初始投资金额1800万元来看，此次股权转让的价格已经翻倍，但《每日经济新闻》记者比较近期同行业转让价格后发现，城投控股的挂牌价简直可以称得上是“大甩卖”。

目前，资产管理企业股权通用的定价办法是“资产管理规模×估值比率(Price/AUM比率)”，同时也要参考同类基金公司近期股权转让定价以及公司风格、市场地位和发展潜力等。目前东方基金的资产管理规模为99.31亿元，以城投控股此次挂牌的3960万元报价来推算，其估值比率仅为2.22%远远低于同期进行股权转让的公司。

可以对比的是去年刚进行了股权转让的三家基金公司，其中可比性最强的是申万菱信基金公司，其资产管理规模与东方基金相差不大，均在百亿左右。去年9月，日本三菱UFJ金融集团收购法国巴黎银行持有的申万巴黎33%股权，对价5000万美元。而以交易前后申万巴黎110亿元的平均资产管理规模计算，其估值比率高达8.95%。

而即便是资产管理规模和经营情况均不及东方基金的天治基金和金鹰基金，其股权卖价估值也远在其之上。

2010年6月初，中科英华出资不超过7650万元人民币受让中国吉林森林工业集团持有的天治基金公司3000万股股权，占总股本23.08%。而以当时天治基金公司44亿元的资产管理规模为推算，天治基金的估值比率高达7.55%。

而去年底金鹰基金亦完成股权变更，其大股东广州证券年报披纸黄金露的信息显示，其受让金鹰基金9%的股权出价1530万元，交易期间金鹰基金资产管理规模约为45亿元左右，推算其估值比率约为3.7%而这还是股东之间的“内部价”。

城投控股尚无回应

为何城投控股要以如此低的价格“割肉”？并选择以交易所公开挂牌的形式快速出货？

《每日经济新闻》记者试图联系城投控股的总裁、东方基金的董事安红军，但其以“开会”为由拒绝了采访。而另一位接近东方基金的人士也对此三缄其口，仅表示，这次股权转让“恐怕并不是事出突然”。

唯一可以对比的历史资料显示，在2008年7月，四川南方希望实业有限公司和河北宝硕股份有限公司曾分别转让东方基金18%的股权，当时股权转让价格为2100万元，也低于同业水平。但当时东方基金的规模虽与现在差别不大，却是刚刚扭亏为盈。此外，如今获得一张基金公司牌照的难度更是远高于彼时。

不过，回头审视东方基金公司的发展的步调，也不难理解股东此次意欲离场的决定。

2009年以来，近两年半的时间，东方基金的资产管理规模始终徘徊在百亿左右。而2010年初，公司明星基金经理付勇离职后，公司更是遭受到一次大危机，此前付勇管理的东方精选遭较大规模赎回，去年东方基金资产管理规模缩水超过10亿元。

东方基金本身的经营情况仅维持在温饱水平，也无力为股东分红创收，城投控股的年报显示，在对东方基金投资的七年时间里并未从东方基金获得一分红利。从东方基金的财务数据看，虽然近两年公司净利润都保持在3000万元左右，但去年公司营业收入实际上已经出现下降。

在不进则退的资产管理行业，如果未来公司发展没有大突破的话，此类小基金公司更会受到越来越严重的挤压。股东在东方基金尚处于稳定且盈利状态的时候出售股权，也不失为一种选择。

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城投控股无奈“内讧门”曾赎回基金

小股东的信心动摇也并未完全无迹可寻。今年初爆出的东方基金在去年2月的“内讧门”事件便已将大小股东之间的矛盾以及小股东对东方基金的失望情绪展露无遗。

其中城投控股派出的董事安红军的发言细节中可窥一二。在关于付勇离职的问题上，安红军表示“如果付勇走，对整个东方基金影响是非常大的。”他在会议中表示，付勇对发新基金的号召力比较强，如果换新人接手可能会造成基金发行困难“东方基金本身就没有别的。”

此外在谈到公司治理和制度规范方面，安红军也表示了对东方基金制度松散的不满，并建议对公司经营规则进行明确和细化。此外在提名关于负责市场的副总经理的问题上，安红军也持有保留态度。

而就在此后经过董事会换届，大股东东北证券更进一步加深了对东方基金的控制，东北证券总经理杨树财出任东方基金的董事长，同时新任董事张兴志也来自东北证券。大股东与小股东的话语权悬殊更加扩大。

这份会议纪要是首次将东方基金的内部矛盾暴露到外界，而更多的信息，无论是东方基金本身和股东方都采取了回避的态度。

仅可以从公开信息看到的是一个有意思的巧合：在去年三季度，城投控股将2007年以来就持有未动的3961.8万份东方龙混合基金以亏损的状态悉数赎回。